Juhtiv aurustite, padrunite ja vedelike tootja Hiinas tegutsev RLX Technology Inc. on ettevõte, mis läbib palju üleminekuid, kuna Hiina vapitööstuses läheb üle.
See teema kordub kogu viimases tuluaruandes, mida tõstis esile teine järjestikune tulude langus juunile eelnenud kolme kuu jooksul. Selle aasta kahes viimases kvartalis peaksid need langused kiirenema, kuna Hiina rakendab uut reguleerivat raamistikku, mis hõlmab uusi haldusmeetmeid, mis jõustusid mais, ja uusi riiklikke standardeid tööstusele, mis jõustuvad 1. oktoobril. .
Kõige olulisem muudatus kohustab RLX-i ja tema rivaale hankima litsentsid kõikidele oma kaupadele, sealhulgas piirangud selle kohta, kui palju nad aastas müüa saavad. RLX avalikustas varem, et on saanud kaks neist litsentsidest, mis võimaldavad tal jätkata esmaste kaupade müüki, sealhulgas vedelike vappimine, vaping padrunid ja ühekordselt ja laetav aurustamisseadmed.
Teine oluline nihe on uute standardite vastuvõtmine kõikidele sellistele kaupadele, mistõttu on vaja kogu RLX-i tootevalik ümber kujundada, et see vastaks nendele nõuetele. Viimaseks, kuid mitte vähemtähtsaks, on RLX ja tema konkurendid sunnitud loobuma populaarsemate sortide, sealhulgas puuviljade, mis varem moodustasid peaaegu 90% Hiina veipuru turust, tootmisest, kuna need piirduksid ainult tubakamaitseliste veipide müügiga.
Kõike seda arvestades pole üllatav, et Wang Ying, RLX-i kaasasutaja ja esimees ning tuntud ka ingliskeelse nimega Kate, kirjeldas Hiina vapiturgu kui praegu "väga aktiivset".
Viimane uuring ei paistnud investoreid liiga palju muret tekitavat, mida näitab tõsiasi, et RLX-i aktsiad, mis moodustavad üle poole Hiina vapitööstusest, tõusid kolmapäeval pärast teadet 1.6%. Kuna S&P 500 langes 1.7% pärast seda, kui Fed teatas järjekordsest olulisest intressitõusust, et võidelda inflatsiooniga, tundus see tõus veelgi hämmastavam Wall Streeti märkimisväärsema mahamüümise taustal.
Kõike arvesse võttes on oluline rõhutada, et RLX-i väike tagasitulek ei paku palju lohutust ettevõtte varajastele investoritele, kes kaotasid sellega hasartmängudega palju raha. Selle Ameerika depooaktsiatega (ADS), mis viimati kaubeldi hinnaga 1.25 dollarit, kauplevad praegu ligikaudu 90% madalamal kui nende IPO hind 12 dollarit 2021. aasta jaanuaris, mis on sel aastal langenud umbes 70%.
Võib kindlalt väita, et RLX ei ole ainus vapustav äri, mida on mõjutanud ülemaailmne regulatiivne tsunami, mille eesmärk on hulluse kontrolli alla saada. Ettevõtte USA kolleeg Juul on viimased mitu kuud pidanud kohtulahingut Toidu- ja Ravimiametiga, kuna agentuur keelas juunis riigis oma veiptoodete müügi.
Seda silmas pidades väidavad mõned, et uue reguleeriva raamistiku rakendamine Hiinas näib olevat RLX-i ja tema konkurentide jaoks soodne areng, kuna see näitab, et kontsernil lubatakse tegevust jätkata. RLX, kelle mini-kauplustes on Hiina kaubanduskeskustes tavaline vaatepilt, näib, et see peaks lõpuks mõnevõrra vähenema.
Hiljutises artiklis väitsime, et ettevõte näis eeldavat, et uued seadused vähendavad müüki 30%, kui ta teatas oma litsentside omandamisest juulis.
Varude tühjendamine
Eelnevat konteksti silmas pidades uurime üksikasjalikumalt RLX-i uusimaid finantsnäitajaid ja selgitame, kuidas need tegelikult kujutavad üleminekuperioodi ettevõtet. Samuti teeme jõupingutusi, et pakkuda oma vaatenurka ettevõtte tulevikuväljavaadetele järgmiste kvartalite jooksul.
Tipptulude osas langes RLX-i teise kvartali müük 12%, 2.23 miljardi jüaanini (316 miljonit dollarit). Isegi kui langus ei ole kunagi soovitav, on oluline meeles pidada, et paljudel Hiina ettevõtetel läks perioodi jooksul sama kehvasti või halvemini perioodiliste Covidiga seotud ärihäirete tõttu, sealhulgas aprillis Shanghai finantspiirkonnas toimunud täielik sulgemine. mai. Lisaks oli tulude 12% vähenemine märkimisväärne paranemine võrreldes ettevõtte esimese kvartali 30% tulude langusega.
RLX hoiatas investoreid, et nad ei oleks liiga vaimustuses teise kvartali suhteliselt väikesest tulude vähenemisest, kuna seda oli kunstlikult paisutatud olemasolevate aktsiate olulise allamüügi tõttu uue reguleeriva raamistiku ootuses. Kuna nad ei suuda täita uusi regulatiivseid nõudeid, vananeb enamik nende praegustest toodetest selle ülemineku tulemusena.
Loomulikult ei oleks ettevõte sellisel olulisel murrangul perioodil kolmanda kvartali tuluprognoosi andnud. Kuid finantsdirektor Lu Chao avaldus, et "oleme oma uute, riiklikele nõuetele vastavate esemete müüki alustanud halvasti", mõjus veidi masendavalt.
Ettevõte teatas, et eeldab, et tema teadus- ja arendustegevuse kulutused suurenevad protsentuaalselt müügist, kuna ta töötab uutele reeglitele vastava tootevaliku loomise nimel. Wangi sõnul tõusis ettevõtte mitte-GAAP-i teadus- ja arendustegevuse kulutuste suhe 1.5. aasta 2018%lt 3.6. aasta esimesel poolel 2022%ni ning Wang ennustas, et see suhe jätkub ka järgnevatel aastatel.
Ettevõtte kasum ei olnud kõiki toimuvaid üleminekuid arvestades kohutav. Selle tulu vähenes praktiliselt poole võrra 441.6 miljoni jüaanini. Suurem osa sellest tulenes aga aktsiapõhisest hüvitisest, nii et kui seda mõju arvesse võtta, oli mitte-GAAP-i puhaskasumi langus 634.7 miljoni jüaanini palju väiksem kui 2.6%. Suurendades tänu kasumlikkusele ja positiivsele rahavoogule oma sularahamahtu aasta varasemalt 14.9 miljardilt jüaanilt 16.8 miljardile jüaanile juuni lõpus, näitas ettevõte, et tal on piisavalt ressursse muudatuse elluviimiseks ilma sularahapuudust kogemata.
Kui kõik on öeldud ja tehtud, näib varem kirjeldatud 30% tulude vähendamine midagi sellist, mida võiksite selle ülemineku jooksul mõistlikult ette näha. Enne seda on ettevõttel tõenäoliselt veel hullemad kokkutõmbed, võib-olla 50% või 60% järgmistel kvartalitel, kuna ettevõte on kohustatud lõpetama oma aegunud kaupade müügi, samal ajal kui uuemad on endiselt populaarsed.
Nii suure ettearvamatusega on RLX-i väärtus oluliselt langenud; Praeguse seisuga on ettevõtte P/E suhtarv vaid 4. Smoore International (6969.HK) ja Huabao International (0336.HK), seevastu mõlemad kauplevad P/E suhtega ligikaudu 15, mis on tõenäoliselt tingitud nende roll gaasikomponentide tootjatena, mitte valmistoodete müüjatena, ja nende laiem geograafiline levik.
